Error: не определено #11234. Портфель ценных бумаг. Open Library - открытая библиотека учебной информации Диверсификация ценных бумаг

Портфель ценных бумаг. Open Library - открытая библиотека учебной информации Диверсификация ценных бумаг

Что такое диверсификация инвестиционного портфеля? Несмотря на то, что слово «диверсификация» очень распространено, его смысл в инвестиционном контексте чаще всего понимают неправильно — или даже не понимают вовсе. Верная фраза с неверным толкованием — очень частая ситуация при инвестировании, так что в собственных интересах следует как можно лучше понимать точные значения слов. Как известно, об этом предлагал договариваться еще Декарт.

Диверсификация рисков

Что такое диверсификация в общем смысле, знают практически все. Даже не имеющий отношения к финансовому сектору человек наверняка слышал бытовое определение диверсификации как «не класть все яйца в одну корзину». Если одна корзина разобьется, другие уцелеют. Иначе говоря — не нужно инвестировать только в один актив (например, в одну акцию или только в золото), какими бы заманчивыми ни казались перспективы этой покупки. Проблема, однако, в том, что начинающие инвесторы не понимают значение слова «актив» и попадают в логическую ловушку. А следовательно, под соусом диверсификации рисков им можно продать то, что активом совсем не является.


В интернете очень распространены предложения рефоводов, зазывающих инвестировать в финансовые или . Являются ли эти инструменты активами? Нет. Финансовые пирамиды рушатся, забирая ваши деньги, причем рушатся в непредсказуемый момент времени (хотя сам факт будущего краха предсказуем на 100%). Поэтому понимание того, что вы внутри игры, не увеличивает ваш шанс обыграть мошенника. ПАММ-счета старых и крупных брокеров вроде Альпари в целом несут в себе больше торговых рисков, чем риск закрытия компании без соблюдения обязательств перед инвесторами.

Однако этого достаточно: практика показывает, что с течением времени практически все трейдеры уходят сильно вниз от своих пиковых значений или же полностью сливают счет с потерей денег инвестора. Тогда как инвестор получает деньги от работы бизнеса компании, спекулянты вынуждены отнимать деньги у других участников огромного рынка — а это гораздо сложнее, особенно на регулярной основе. Поэтому «диверсифицированный портфель», содержащий десять финансовых пирамид или десять ПАММ-счетов обречен на убыток — вопрос только времени. Он просто не содержит активов.

В «солидных» финансовых учреждениях можно встретить обратную картину. Если тестирование инвестора показало умеренную склонность к риску, то в его портфель вообще могут не попасть акции — хотя горизонт инвестирования при этом может быть очень долгосрочным. Инвестору предложат очень консервативные варианты: облигации федерального займа, варианты депозитных счетов, структурные продукты с защитой около 100%. Степень риска такого портфеля может быть действительно довольно низка — но и доходность оказывается на уровне инфляции или чуть выше.

Что роднит эти совершенно разные ниши — от предложений отдать деньги мошенникам в интернете до барьерных нот у солидного банка? Роднит их конфликт интересов, так как во всех случаях продавец продукта получает за продажу определенный процент — и заинтересован в нем по определению больше, чем в вашей прибыли. А убыток от этого процента чаще всего ложится на вас.


Прежде чем продолжить, определимся, что же такое актив для диверсификации портфеля. Актив — это в первую очередь то, что имеет тенденцию роста со временем, особенно генерируя дополнительную стоимость. Фактически покупка актива — это вложение в бизнес. Например, котировки отдельной акции могут колебаться и временами падать ниже цены покупки — но компания как правило платит по акциям дивиденды. Кстати, за последние 100 лет на дивиденды пришлось около половины от общего роста котировок.

Очень похоже обстоит дело со строительными компаниями и фондами недвижимости, где дополнительная стоимость образуется от сдачи жилья в аренду. Облигация сохраняет свой номинал, но выплачивает купонный доход — реинвестируя его, мы также получим возрастающую во времени кривую. Товарные активы, в частности драгоценные металлы, в среднем растут на величину инфляции или чуть выше — дополнительной стоимости они не производят, но и до абсолютного нуля тоже не упадут. Как правило, их ценность возрастает в кризисы и относительно невысока на бурно растущем рынке. Упомянутые инструменты и должны составлять диверсифицированный портфель.


Итого: о диверсификации рисков логично говорить только тогда, когда сделано распределение между прибыльными на длинной дистанции активами. Диверсификация между другими вариантами не имеет смысла — один из них может случайно компенсировать убыток другого только на короткое время. Однако излишний консерватизм активов вредит будущей доходности

Диверсификация портфеля: отдельные активы или индекс?

В конце 70-х годов компания Vanguard создала первый индексный фонд — с того момента у инвестора появилась простая возможность купить сразу весь рынок целиком. Это послужило началом большой дискуссии — лучше ли выбирать отдельные акции в стремлении обыграть рынок или стоит использовать индексный фонд, повторяющий движение американского рынка и берущий за это на сегодня лишь десятые (а иногда и сотые) процента в год?

Баффет — авторитет финансового мира. В последнем все подвергается сомнению: инвестиционные стратегии, прогнозы аналитиков, выбор валюты для сбережения средств и пр. Не подвергается нападкам лишь авторитет Баффета, ставшего живой легендой. Его ежегодные обращения к акционерам разбираются на цитаты примерно так же, как в советские годы фильмы Гайдая — причем с момента первого обращения до последнего уже можно уместить среднюю человеческую жизнь. Насколько я знаю, ни у кого не хватило наглости заявить, что на месте Баффета он сумел бы заработать больше.

Однако никак не покушаясь на авторитет Уоррена, на доходность его фонда Berkshire можно посмотреть не в целом, а за последние 10 лет. И если сделать так, то выяснится, что Баффет за период 2007-2016 г. получил лишь 8.3% против 7% у индекса. Конечно, «лишние» 1.3% годовых тоже очень хороший результат — но значительно более скромный, чем общее превосходство над индексом примерно на 10% в год за весь путь Баффета с его самых первых фондов. Если же взять посткризисный период с 2009 года, то Баффет к 2016 году индексу даже проиграет (12.3% против 14.5%).

Причина последних результатов лежит по всей видимости не столько в громадном капитале и естественных ограничениях для его сильного роста, сколько в увеличении эффективности рынка, когда недооцененную по фундаментальным показателям акцию все сложнее купить по низкой цене. Рынок на сегодня «видит» преимущества этой акции гораздо быстрее и включает их в цену. При таком положении дел для хорошей прибыли остается пользоваться лишь кризисами, на подогретом паникой рынке сильно сбивающими цену активов.

Таким образом, диверсификация портфеля ценных бумаг (отдельных акций) может использоваться для возможной победы над рынком. Понятно, что невозможно заранее точно сказать, какие акции будут успешными — кроме выбранных компаний, результат будет зависеть и от времени сравнения портфеля с индексным фондом. Через 10 лет отдельные акции могут обыгрывать общий рынок, через 15 — отстать от него. И наоборот. Поэтому выбирать ли отдельные акции рынка или рынок целиком — зависит от вас. Однако даже пример самого Баффета показывает, как непросто сегодня обыгрывать индексный фонд. Еще сложнее обыграть индексный фонд спекуляциями, как все тот же Уоррен.

Отдельные акции могут обыграть рынок. Однако выбор таких акций на сегодня является более трудной задачей, чем раньше — рынки эффективны. Кроме того, отдельные акции требуют регулярного мониторинга финансового и внутреннего состояния компаний.

Стратегия диверсификации

Попробуем теперь взглянуть на процесс диверсификации индекса еще глубже. Уже упомянутая выше компания Vanguard в своей методичке недавно привела интересное исследование по сравнению отдельных акций из индекса S&P500 с самим индексом:


Под ежегодной волатильностью понимается разброс котировок, т.е. разница между их максимальным и минимальным значением. Что мы видим? Во-первых, среднегодовую доходность на уровне 10% годовых, совпадающую с историческими значениями. Если провести прямую, параллельную оси х, через красный ромбик, то в верхней части окажутся акции, обыгравшие индекс по доходности, ниже — проигравшие ему. Подсчитать несколько сложно, но условно можно принять это разделение 50 на 50. Иначе говоря, при произвольном выборе акции из индекса вероятность обыграть сам индекс будет около 50%.

Но гораздо интереснее то, что красный ромбик — это самая левая точка на графике, обладающая минимальной волатильностью около 15%. Может, для кого-то и это значение доставит хлопот нервной системе — однако по сравнению с другими американскими акциями именно индекс позволит чувствовать себя наиболее спокойно. Чем не аргумент для индексного инвестирования?

Для других рынков похожего исследования я не видел, но встречалось . Если бы в начале 2000 года составить равновзвешенный индекс из 10 крупнейших на тот момент российских компаний (Сбербанк, Газпром, Лукойл, АвтоВАЗ, Аэрофлот и др.) и сделать контрольный замер в конце 2013 года, то окажется, что индекс опередили бы не пять компаний, как можно ожидать из исследования выше, а всего лишь две — Сбербанк и АвтоВАЗ. Причем зная о том, что бурный рост российского рынка спровоцировала цена на нефть, логичнее было бы ожидать других лидеров — Газпрома или Лукойла. В любом случае вероятность обыграть наш индекс десяти компаний, купив отдельную акцию, составила не 50%, а всего лишь 20%.

Почему появился дисбаланс? Дело в том, что российский рынок пережил в 2000-е годы (до кризиса 2008) чрезвычайно бурный рост — многие, в том числе крупные компании, выросли на сотни процентов, а некоторые — более, чем на тысячу. Максимальный убыток для любой акции не превышает 100%, в результате чего формируется неравномерное относительно среднего значения распределение. Можно объяснить и по-другому: отдельные, яркие лидеры с громадной доходностью заметно перетягивают среднее значение в свою сторону, компенсируя сразу несколько «средних» компаний. На развитых, более консервативных рынках такой рост у акций из индекса наблюдается реже, поэтому и распределение около среднего значения (50 на 50) более равномерное.

Наконец, важно отметить необходимость достаточно большого числа акций в индексе. В статье Бернштайн на свежих данных доказывает недостаточность диверсификации по 15 акциям — распространенное прежде мнение. Принцип ровно тот же, что указан выше: большая выборка имеет бóльшую вероятность иметь «суперакции», которые и поднимут ее доходность над небольшой выборкой случайных акций. Конечно, с ростом выборки влияние каждой отдельной акции на нее падает, но зато вероятность «сверхдоходности» эмитентов растет — что сохраняет примерное статус-кво эффекта диверсификации.

Диверсификация в виде индекса позволяет рассчитывать на пониженную волатильность по сравнению с отдельными акциями. В то же время вероятность выбрать отдельные, более доходные акции по сравнению с индексом в среднем составляет несколько меньше 50% (в зависимости от рынка и его текущего тренда). Маленькие выборки в среднем менее эффективны, чем большие.

Диверсификация инвестиционного портфеля

Но самое интересное начинается, когда мы выбираем индексы отдельных классов активов (индексы акций, облигаций, недвижимости), диверсифицируем их по странам (при необходимости — валютам) и составляем из них инвестиционный портфель. Первая попытка рассмотреть риски и доходность портфеля инвестора в целом была сделала Г. Марковицем в 1952 году. Индексного инвестирования тогда еще не существовало и все расчеты производились на примерах отдельных акций. На сегодня идеи Марковица можно проиллюстрировать таким графиком в координатах риск-доходность (слева внизу — 100% облигаций, справа вверху — 100% акций США):


На рисунке показана кривая инвестирования, зависящая от состава фонда (процента акций и облигаций). Все, что правее и ниже ее (высокий риск, низкая доходность) — неэффективно . Например, исторически неэффективны акции добытчиков драгоценных металлов, показывающих при очень высокой волатильности небольшую доходность. Все, что левее и выше (низкий риск, высокая доходность) — невозможно . Тут инвестора поджидает вероятность нарваться на финансовую пирамиду. Данные на картинке с конца 70-х годов, когда инфляция в Америке достигала двузначных чисел — поэтому пусть доходность по облигациям в 9% годовых не кажется странной.

Важно и другое обстоятельство. Облигация на длинном периоде — это консервативный актив с меньшим, чем акции, риском. Однако если мы имеем на выбор акции и облигации и хотим инвестировать с минимальным риском, то оказывается, что облигация будет не самым консервативным вариантом! Самым консервативным (с минимальным стандартным отклонением) на промежутке 1977-2011 годов оказалось бы сочетание 75% облигаций и 25% акций. Т.е. диверсификация по активам от 100% облигаций к акциям не только повышает общую доходность портфеля (что довольно очевидно), но позволяет снизить риск (что на первый взгляд неожиданно). И лишь когда доля акций начинает составлять более 40%, риск портфеля начинает превышать риск по облигациям.

Кстати, расширив промежуток до 100-летнего интервала получим для минимума рисков очень похожее соотношение — 80% облигаций и 20% акций. Вместе с тем разбавляя 100% акций небольшим количеством облигаций, мы заметно выигрываем в риске за счет лишь небольшого понижения доходности. На практике это означает оптимальный двухкомпонентный портфель из акций и облигаций с процентным соотношением между 20 и 80 для каждого из активов.

Почему происходит выигрыш в доходности при уменьшении риска? Дело в том, что как акции, так и облигации растут и падают (относительно друг друга) неравномерно. Так что в какой-то момент падение одного актива компенсируется ростом другого и наоборот. Такое поведение математически описывается . Большее число активов различных классов (увеличение диверсификации) еще более благоприятно сказывается на рисках и доходности:


Как видим, при выбранном риске (например 8%) можно рассчитывать на возрастающую прибыль — по крайней мере, пока число различных классов активов не больше пяти. Разумеется, это не отменяет того условия, что каждый актив должен быть доходным. Главная проблема здесь в том, что подобные кривые строятся задним числом — будущая доходность и риск активов, а также их взаимное поведение являются неизвестными переменными (бывает, что на промежутке в 10 лет облигации оказываются доходнее акций). Другой минус — диверсификация обычно плохо работает в кризисы, так как синхронно падает почти все. Тем не менее

При синхронном движении активов диверсификация усредняет риски и доходность портфеля. Однако поскольку на реальном рынке движение любых активов в той или иной степени различно (типичная корреляция от 0.3 до 0.8), портфель получает выигрыш в виде более низкого риска и повышенной доходности. Кривая эффективности всегда выгнута влево / вверх.

В некоторых случаях суммарная доходность может быть выше, чем у любого из активов! Для примера привожу хороший график из статьи Schwab Intelligent (начальная инвестиция — 100 долларов):


Итого, портфель 50 на 50 с ежегодной оказался более доходным и менее рисковым, чем составляющие его американские акции и золото. Но самый впечатляющий пример будет на российском рынке, если мы посмотрим доходность портфеля за 1998-2009 годы (12 полных лет), состоящего из равных частей российских акций, облигаций и золота. На сегодня все это можно свободно купить через ПИФы — между тем за указанный промежуток портфель вырос бы более, чем в 100 раз! Хотя, конечно, рассчитывать на повторение подобного результата от этих или других активов весьма наивно — ориентиры должны отталкиваться от долгосрочной доходности рынка.

Сколько классов активов должно быть в портфеле?

Насколько широко должен быть диверсифицирован инвестиционный портфель? Точного числа здесь нет, однако самую большую диверсификацию вы получаете при использовании первых нескольких классов. После чего эффективность диверсификации резко падает и вскоре становится просто бесполезной. Для стандартного портфеля вполне достаточно будет иметь от 5 до 8 фондов с возможно более низкой корреляцией и широким охватом мировой экономики. Кроме того, небольшое число фондов имеет тот плюс, что легче рассчитывать доли портфеля для возвращения к первоначальному состоянию в результате ребалансировки.

Заключение

В статье выше было рассмотрено понятие диверсификации и показано как преимущество индексов над составляющими их отдельными компонентами, так и улучшение свойств диверсифицированного портфеля, состоящего из индексных фондов различных классов (акций, облигаций, недвижимости). Золото, исторически волатильное и не очень доходное само по себе, может являться хорошим компонентом портфеля благодаря слабой корреляции с рынком акций. Но при всех плюсах диверсификации не стоит забывать, что исключая несистемный риск (риск отдельной ценной бумаги) она не может исключить системный, т.е. риск, связанный с рынком в целом. На сегодня покупка индексных фондов и формирование собственного портфеля не является чересчур сложной задачей и доступна практически каждому среднему или даже мелкому инвестору — как с помощью финансовых консультантов, так и после самостоятельной проработки вопроса.

Приветствую вас, уважаемые читатели, подписчики и гости моего блога! В сегодняшнем обзоре я расскажу вам о том, что представляет собой диверсификация и риск портфеля ценных бумаг, разъясню , поделюсь опытом на предмет того, . Каждую из этих тем я еще обязательно раскрою в тематических обзорных статьях.

Инвестиционный портфель – этакий кейс с акциями, облигациями и прочими ценными бумагами, отличимыми доходностью и риском. Про портфель инвестиций я писал , рекомендую к ознакомлению. Формирование собственного портфеля – основной приоритет инвестора, зарабатывающего на активах: опционах, драгоценных металлах, недвижимости с разным уровнем ликвидности и сроком действия. Кейсы, включающие в себя несколько активов, считаются диверсифицированными . Диверсификация как процесс распределения инвестиций по разным активам - основа модели формирования портфеля.

Определение риска

Чтобы установить риск портфеля ценных бумаг, инвестору необходимо чувствовать тонкую грань между уровнем взаимной связи и вектором изменения доходности активов. К примеру, если цена одного актива движется в направлении роста, увеличивается курс других ценных бумаг. Быстрому определению связи ценных бумаг способствует применение методов ковариации и коэффициента корреляции . Опытные инвесторы для нахождения оптимального показателя степени риска и уровня доходов регулярно подвергают анализу состояние дел в условиях рынка.

Профессиональным инвесторам известна формула расчёта доходности портфеля ценных бумаг, о которой вы узнаете, прочитав эту статью до конца. Продолжая тему, хочу отметить, что в сфере фондового рынка риск есть всегда . Полностью исключить его невозможно!

Риском принято считать эквивалент стоимости потенциального события, которое может привести к потере части инвестиций. В условном порядке риск бывает систематическим и бессистемным . Риск систематического характера описывает общее состояние кризиса на финансовом рынке. Провести его диверсификацию практически невозможно. Применение аналитических методов допускается в случае необходимости обработки отдельно взятых ценных бумаг. Под рыночным риском понимают спектр общеизвестных факторов, оказывающих влияние на подавляющее большинство активов.

Наибольшее влияние на систематизированный риск оказывают изменения:

  • Уровня процентной ставки;
  • Уровня корпоративной прибыли;
  • Инфляционного показателя в процентах;
  • Валового внутреннего продукта государства.

Бессистемным риском принято называть риск, тесным образом связанный с инвестиционными инструментами узкого вектора. Применение методов диверсификации позволяет существенным образом уменьшить его показатели. Если в инвестиционном портфеле 10 и более инструментов финансового значения, риск по ним нивелируется. Уровень бессистемного риска – главный критерий оценки инвестиционных инструментов. Высокая гарантия доходности ценных бумаг – минимальный уровень риска.

Чтобы проанализировать и наладить управление риском , профессиональные инвесторы применяют различные методы и часто прибегают к статистике. Чаще всего инвестор обращает внимание на коэффициент вариации, дисперсию, классические отклонения . С помощью статистического анализа он определяет длительность временного периода.

Способ, в основе которого лежит страхование потенциальных издержек стоимости по физическому рынку относительно опционных и фьючерсных рынков – есть хеджирование портфеля, подробно - . Основу способа составляет стратегия, в рамках которой игрок рынка выбирает противоположную позицию по отношению к ранее купленной.


Как измерить риск портфеля ценных бумаг?

Любой участник фондового рынка работает в обстоятельствах полной неопределенности. Результат по операциям с куплей-продажей активов точно определить невозможно. Иными словами, любой вид сделки так или иначе подвержен определенному риску . Классическое определение риска – вероятность наступления определенных событий в определенный момент времени. Провести оценку риска означает оценить потенциал наступления событий. Портфельные риски , назовём их так, объясняются индивидуальными показателями отдельно взятых ценных бумаг и существующим воздействием изменений контролируемой годовой величины дохода по акциям.

Наименьший риск диверсифицированных портфелей зависим от наименьшего уровня по рискам составляющих его активов . Суть в том, что если в портфель собрать наиболее рисковые виды ценных бумаг, риск будет не просто высоким. На него невозможно будет оказать влияние инвестиционными методами. В общем и целом – нелёгкое дело и требует от инвестора определенных знаний, навыков и опыта. Об этом я ещё расскажу, а пока вернусь к понятию диверсификации.


Идеальный диверсифицированный портфель – пул активов, рыночные ценники по которым являются не коррелированными. Высокоэффективный пул активов – кейс, предусматривающий минимальный уровень риска с текущим или максимально допустимым уровнем доходности. Вывод прост : невозможно работать в направлениях увеличения доходности и уменьшения риска одновременно, только с фиксированной позицией по одному критерию можно усовершенствовать или наоборот снизить показатели.

Типы инвестиционных портфелей

В подавляющем большинстве ситуаций, активы гарантируют прибыль с ростом стоимости, за счёт получения дивидендов или купонного дохода, если говорить об облигациях. На основе изменения стоимости активов портфели делятся на следующие типы:

  1. Максимального роста , решающий задачи быстрого и максимально допустимого роста капиталовложений. Зачастую это инвестиции, предусматривающие покупку акций вновь образованных и быстро развивающихся компаний с максимальным уровнем дохода и серьезным уровнем риска.
  2. С умеренным ростом , в основе которого – акции и другие активы престижных компаний, не радующие большими темпами роста, но стабильные. Приоритет данного кейса – сохранить средства предпринимателя, выйти на стабильный доход с низким уровнем риска.
  3. Классического роста включает в себя активы с постоянно идущим вверх курсом. Приоритет по кейсу отдаётся акциям и ценным бумагам с постоянным движением цены, с выходом на стабильные показатели роста по среднестатистической стоимости отдельно взятых активов.
  4. Со среднестатистическим ростом объединяет качества портфелей с высоким и умеренным уровнем прибыли. Портфели среднестатистического уровня роста гарантируют инвестору минимальный риск и относительно небольшой показатель роста по вложенным средствам. По статистике данный кейс является самым популярным инвестиционным портфелем.

При правильном подходе получить доход от продажи или покупки акций можно по любому из вышеупомянутых кейсов. Цель любого инвестора – сформировать такой тип инвестиционного портфеля, который бы обеспечил ему безбедное существование, гарантировал бы максимальные дивиденды по активам вкупе с большим процентом прибыли при продаже на достаточном для инвестора уровне. Список ценных бумаг обычно составляется на основе наивысших показателей по текущим выплатам при минимальном уровне риска.

Типы портфелей по показателю доходности

  • Высокой доходности , предусматривающий среднестатистический уровень риска, состоит из активов максимальной отдачи;
  • Стабильной доходности , в который входят ценные бумаги предельного потенциала надежности и наименьшего уровня риска.

Радикальный подход к инвестиционной деятельности предусматривает компиляцию двух методов получения дохода. Данный подход практически полностью исключает потери при минимальных процентных выплатах и дивидендах вкупе с падением курсовой цены. В результате одни активы приносят дивиденды, другие с ростом курсовой стоимости гарантируют прибыль. Если одна часть временно перестаёт приносить прибыль, это компенсирует увеличение цены на другую секцию активов. Данный метод очень популярен и используется для снижения рисков.

Отмечу также, что риск формирования инвестиционного кейса тесным образом связан с характером инвестора, его индивидуального подхода к риску.


Как я уже отметил выше, разные инвесторы действуют по-разному : одни ради прибыли идут ва-банк, другие действуют с осторожностью, рационально выбирая вектор инвестиционной деятельности, в результате довольствуются среднестатистическим, не слишком высоким доходом. Я отношу себя к среднему звену частных инвесторов, рискую по правилу золотого сечения: работая с рискованными, консервативными и стабильными активами. Так, с рисками мы определились, переходом к доходности.

Определение доходности

Портфели новичков инвестиционного предпринимательства обычно состоят из однотипных активов, что непрактично, неудобно, неверно. Почему это неправильно? Потому что цель любого инвестора, если он инвестор, а не игрок в лотерею – выбрать наилучшие условия с максимальной отдачей при относительно малых рисках. Спросите любого инвестора, может ли одна ценная бумага полностью удовлетворять его требованиям. Уверяю вас, ответ будет: нет! Прибыль с удовлетворением всех потребностей гарантируют только смешанные активы.

Цель любого инвестора – выбрать наилучшие условия с максимальной отдачей при относительно малых рисках

Каждый уважающий себя инвестор с опытом, приобретая пакет ценных бумаг, проводит анализ под призмой, состоящей из нескольких показателей:

  • Финансовых отчётов предприятия;
  • Рыночной капитализации;
  • Ликвидности;
  • Принадлежности к отдельно экономическому сегменту;
  • Волатильности эмитента в период торгов.

Двумя основными характеристиками доходности портфеля являются

  • Показатель доходности кейса на определенный момент времени;
  • Уровень ликвидности по конкретным ценным бумагам.

Доходность определяется следующей формулой

RP = (W1-W0)/W0

  • RP – показатель доходности инвестиционного кейса в процентах;
  • W1 – цена кейса инвестиционных инструментов относительно начала периода;
  • W0 – цена кейса инвестиционных инструментов относительно конца периода.

Периодом зачастую выступает год, однако, чётких правил и рекомендаций по выбору периода нет. Инвестор вправе сделать расчет на месяц, неделю или час. Данная формула позволяет определить, какой тип активов приносил прибыль, а какой находился в состоянии стагнации, просто занимая место внутри портфеля.

Ликвидность определяется формулой

LA = (Nbid*Nask)/(Pask/Pbid-1)^2

  • LA – ликвидность конкретных активов;
  • Nask – общее число заявок по продаже;
  • Nbid – общее число заявок по покупке;
  • Pbid – средняя цена приобретения актива;
  • Pask – средняя цена продажи актива.

Этой формулой пользуются инвесторы, заинтересованные в определении среднестатистического объема конкретного эмитента. В практическом плане среднерыночный показатель, согласно которому актив выступает интересным для трейдера инструментом, исчисляется одним миллионом лотов на 24 часа. Наряду с озвученными критериями, важен и уровень безопасности инвестиций , то есть защита от различных ситуаций в условиях фондовых рынков. По факту риск уменьшается одновременно с уменьшением доходности и увеличением размера инвестиций.

Способы диверсификации инвестиций

Диверсифицировать инвестиционные направления можно разными способами, озвучу самые востребованные методы.

  • Приобретение различных активов компаний, занятых в разных секторах экономики;
  • Формирование портфеля из однотипных активов, но с различными эмитентами;
  • Приобретение акций и облигаций компаний ближнего и дальнего зарубежья;
  • Сотрудничество с компаниями, имеющими диверсифицированные кейсы;
  • Заключение контрактов с субъектами хозяйственной деятельности.

Возвращаясь к определению доходности, приведу в пример инвестиционный портфель, который подтверждает пользу диверсификации. Представьте себе 2 производственные компании: одна выпускает очки от солнца, другая зонты. Предприниматель покупает акции компании «Очки» и «Зонты» по принципу 50/50, как показано в таблице.

Простейший математический анализ показывает, что верная диверсификация кейса представляет собой усреднение различий доходности активов отдельно взятых компаний с последующим выходом на стабильный доход, вне зависимости от рыночной ситуации. Далее читайте про портфель Марковица — американского экономиста, который первым вывел научно-подтвержденную модель формирования диверсифицированного кейса активов на основе собственного подхода к понятию о рыночных рисках.

Немного истории

Выдающийся эксперт в области мировой экономики Гарри Макс Марковиц , ставший обладателем Нобелевской премии в 1990-м году, полвека назад придумал формулу, полностью изменившую представление о рыночном риске и ставшую основой для формирования диверсифицированного портфеля целому поколению предпринимателей.

Суть выводов гениального экономиста состоит в том, что инструментом измерения риска по рынку является усредненное квадратное отклонение. Измерительным инструментом, по версии Марковица, стал показатель среднеквадратического отклонения доходности ценных бумаг от её среднего показателя на определенный отрезок времени.

В экономическом смысле это значит, что риск может состоять не только из возможных потерь от изменения цены активов относительно прогнозируемого уровня, но и дополнительного дохода. В основе данного понимания лежит факт: в рыночных условиях убытки одного торговца всегда оборачиваются прибылью для другого . Ситуация, в которой каждый участник рынка доволен, невозможна.

Резюме

На сегодня это всё, о чем я хотел рассказать вам, многоуважаемые подписчики и посетители моего блога. Мой диверсифицированный портфель представлен в недельных отчетах. Он полностью состоит из акций американских компаний и постоянно видоизменяется: одни акции продаются, другие покупаются. Ознакомьтесь с ним и задавайте свои вопросы в комментариях, и я обязательно отвечу на них. Подпишитесь на мой блог, это действительно интересно!

Если вы нашли ошибку в тексте, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter . Спасибо за то, что помогаете моему блогу становиться лучше!

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

Высшего профессионального образования

"Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова"

САРАТОВСКИЙ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: "Диверсификация портфеля ценных бумаг"

Саратов 2015 г.

Введение

Заключение


Введение

Портфельное инвестирование является относительно новым явлением в российской экономике. Финансовые теории, доказывающие способы портфельного инвестирования, формировались для сформированных фондовых рынков, российский же рынок причисляется к развивающимся, по этой причине нужно исследовать, в какой мере они применимы в отечественных условиях.

Портфель ценных бумаг считается тем инструментом, с помощью которого инвестору гарантируется наилучшее для него соотношение прибыльности и риска вложений. Принимая решение о необходимости инвестиций, вкладчик обязан дать оценку риску, свойственный этим активам и их прогнозируемую прибыльность. Анализ риска - это база управления портфелем ценных бумаг.

В этом и заключается значение портфеля - найти комбинацию с удовлетворительным балансом риск/доходность.

Актуальность предпочтенной темы исследования явна. Во-первых, само по себе портфельное инвестирование - один основных способов управления капиталами современных компаний. Портфельные капиталовложения помогают регулировать ряд народно-хозяйственных вопросов, совершенствовать структуру капитала и пополнять собственный капитал компаний.

Работа посвящена важной проблеме формирования и управления портфелем ценных бумаг. Цель работы - раскрыть более закономерные процессы формирования и оптимизации портфеля ценных бумаг.

Понять суть формирования инвестиционного портфеля из объектов реального инвестирования;

Ознакомиться с теоретическими основами, характеристиками и моделями развития инвестиционного портфеля.

Для того чтобы выработать приемлемый портфель ценных бумаг нужно подготовить инвестиционную стратегию, которая основывается на анализе доходности от инвестиции, периода инвестирования и анализе образующихся при этом риске. Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше условий предъявляется к качеству управления портфелем. Процесс управления ориентирован на удержание основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые отвечают интересам его держателя.

Первая глава основана на теоритических базах, как формируются портфели ценных бумаг и описание типов портфелей.

Вторая глава основана на приведении методик как управлять портфелем ценных бумаг, а также как принять оптимальные решения при формировании инвестиционного портфеля.

Положение рынка и способности инвестора характеризуют выбор его инвестиционной стратегии. Портфельное инвестирование имеет ряд отличительных черт и преимуществ перед другими видами инвестиции капитала. Под инвестиционным портфелем подразумевается определенная совокупность ценных бумаг, которые принадлежат физическому или юридическому лицу, или юридическим или физическим лицам на правах частичного участия, выступающая как целостный объект управления. На сформированном фондовом рынке портфель ценных бумаг - это независимый продукт и именно его продажа полностью или частями удовлетворяет необходимость инвесторов при исполнении инвестиции средств в фондовом рынке. Как правило, на рынке продается некое инвестиционное качество с установленным соотношением Риск Прибыль, что в ходе управления портфелем может быть улучшено.

Портфельное инвестирование дает возможность проектировать, производить оценку, осуществлять контроль конечные итоги всей инвестиционной деятельности в разных секторах фондового рынка.

1. Теоретические основы формирования портфеля ценных бумаг

1.1 Сущность, значение портфеля ценных бумаг

Термин "invest", в переводе с латыни, означает "вкладывать". Инвестированием называется вложения денежных средств, а также иных денежных ресурсов в реализацию проектов, целью которых считается последующей их рост. Сами вложенные ресурсы называют инвестициями или вложениями, а лиц исполняющих такие инвестиции - инвесторами.

Перед инвестором постоянно встает одна и та же важная задача - приемлемый выбор объектов с разными характеристиками для инвестирования с целью максимизации результата от достижения поставленных перед собой целей. Значительная часть инвесторов, размещая ресурсы, сформировывают определенную совокупность инвестиционных объектов, которая носит название инвестиционный портфель.

Это совокупность ценных бумаг, которые принадлежат физическим или юридическим лицам, что представляет собой целостный объект управления, а непосредственно: акции и облигации с разнообразным уровнем обеспечения и риска, а кроме того гарантированные государством ценные бумаги с наименьшим риском и фиксированным доходом.

Инвестиционная сфера характеризуется разновидностями бумаг, обращающихся на рынке, критериями их покупки и реализации. Представление инвестиционного процесса связано с характером принимаемого инвестором решения при подборе бумаг, размеров и сроков инвестиции.

Управление инвестициями предполагает собою процесс управления денежными средствами. Экспертов, управляющих инвестиционными портфелями, называют инвестиционными, финансовыми или портфельными менеджерами.

Все инвесторы классифицируются на индивидуальных и институциональных. Первая группа состоит из индивидуальных (физических) лиц, которые вкладывают свои ресурсы, а вторая включает страховые фирмы, депозитные институты (к примеру: банки, сберегательные и кредитные ассоциации), инвестиционные фирмы и разные фонды: пенсионные, накопительные и др.

Кроме того необходимо разделять реальные и финансовые инвестиции. Реальные инвестиции, как правило, содержат инвестиции в определённый вид материально осязаемых активов, таких, как земля, оборудование, фабрики. Финансовые инвестиции предполагают собою контракты, записанные на бумаге, такие, как обычные акции и облигации. В не сформированных в необходимой мере финансовых системах большая часть вложений принадлежит к реальным, в то время как в современной экономике развитых государств доминируют финансовые инвестиции. Финансовые и реальные инвестиции непосредственно взаимосвязаны, а потому значительная степень формирования институтов финансового инвестирования в существенной степени содействует увеличению объемов реальных инвестиций.

Процесс управления инвестициями можно подразделить на 5 стадий:

.Определение инвестиционных целей, зависящие от задач финансового института;

.Развитие инвестиционной политики с целью свершения выбранных целей;

2.Подбор портфельной стратегии, надлежащей целям клиента и инвестиционной политике;

.Подбор активов, заключающийся в определении тех активов, которые будут включены в портфель;

.Определение и анализ эффективности вложений.

При подборе активов необходимо определить соответствующие количественные характеристики, т.е. какие части капитала вкладывать в различные виды и типы ценных бумаг. На данном периоде менеджер стремится выработать эффективный портфель, который обладает или максимальную прогнозируемую доходность при заданном уровне риска, или минимальный риск при заданной прогнозируемой прибыльности.

При оценке эффективности вложений выполняется расчет реализованной доходности портфеля и сравнение полученного итога с выбранным базисным показателем.

Важнейшую роль в управлении инвестициями играет теория оптимального портфеля, связанная с проблемой выбора такого портфеля, который максимизировал бы ожидаемую доходность при некотором, допустимом для инвестора уровне риска. Теоретико-вероятностные методы позволяют дать определения "ожидаемой доходности" и "риска" портфеля.

При формировании эффективного портфеля необходимо думать, что инвестор сторонится риска, т.е. из двух альтернатив инвестирования с равной прогнозируемой доходностью, но различными степенями риска он остановить свой выбор на том, риск которого меньше.

В роли объектов вложений могут выступать как ценные бумаги, так и недвижимость, ценные камни и металлы, антиквариат и т.д.

Достойной альтернативой финансовым вложений, множество трейдеров рассматривают инвестиции части собственного капитала в золото, что выступает достаточно прочным и устойчивым средством страхования от инфляции и других экономических потрясений.

Институциональные и частные инвесторы стремятся эффективно диверсифицировать свои портфели финансовых вложений, прилагая стремления, чтобы не "хранить все яйца в одной корзине", посредством приобретения, к примеру, не одного, а нескольких типов ценных бумаг различного уровня доходности, и, таким образом, всевозможного риска. Умный инвестор, безусловно, понимает, что потеря от вложений по одному направлению способно быть с лихвой компенсирована успехом по другому направлению.

Обобщая вышесказанное, можно говорить, что уровень риска, а также степень доходности отдельно взятой ценной бумаги целесообразно основательно исследовать в контексте ее воздействия на уровень риска всего портфеля, обретая оптимальную пропорцию прибыли и доходности.

Конкретно этими трудностями задалась, в свое время, единая плеяда экономистов, построив единое направление науки под названием "Теория портфеля", в которой основополагающим фактором выдвигается так называемая "Форма оценки финансовых активов".

1.2 Типы портфелей ценных бумаг

С учетом инвестиционных свойств ценных бумаг допускается выработать разные их портфели, в каждом из которых будет собственный баланс среди имеющихся рисков, применимым для обладателя портфеля, и прогнозируемой эффективностью в конкретный промежуток времени. Соответствие этих условий и дает возможность определить вид портфеля ценных бумаг.

Таким образом, тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, базирующаяся на балансе дохода и риска. При этом значимым показателем при систематизации типа портфеля является то, каким способом, при помощи какого ключа данный доход получен: за счет увеличения курсовой цены либо текущих выплат - дивидендов, процентов.

Проанализируем классификацию портфеля в зависимости от источника дохода.

Портфель роста формируется из акций фирм, курсовая стоимость которых увеличивается. Задача этого вида портфеля - увеличение стоимости портфеля совместно с получением дивидендов. Но дивидендные выплаты изготавливаются в небольшом объеме. Темпы увеличения курсовой стоимости акций, входящих в портфель, характеризуют типы портфелей, образующих эту группу.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимизацию роста капитала. В структуру этого вида портфеля входят акции молодых, быстрорастущих фирм. Капиталовложения в такой портфель считаются довольно рискованными, однако совместно с тем могут нести самый высокий доход.

Портфель консервативного роста является наименее рискованным. Он состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Инвестиции портфеля консервативного роста нацелены на сохранение капитала.

Портфель среднего роста предполагает собою комбинация инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного увеличения. В этот вид портфеля вводятся наравне с надежными ценными бумагами, покупаемыми на продолжительный период, рискованные фондовые инструменты, структура которых время от времени обновляется. При этом обеспечивается средний рост капитала и небольшая степень риска инвестиций. Безопасность обеспечивается ценными бумагами консервативного увеличения, а прибыльность - ценными бумагами агрессивного роста. Портфель среднего роста считается более популярной моделью портфеля и пользуется большой известностью у инвесторов, не предрасположенных к высокому риску.

Портфель дохода нацелен на приобретение высокого текущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода оформляется в основном из акций дохода, т.е. таких акций, какие характеризуются небольшим увеличением курсовой цены и большими дивидендами, облигаций и иных ценных бумаг, инвестиционным качеством каковых считаются большие текущие выплаты. Отличительная черта данного вида портфеля в том, что задача его формирования - приобретение конкретного уровня дохода, размер которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого консервативным инвестором. По этой причине объектами портфельного инвестирования считаются высоконадежные инструменты фондового рынка, у которых значительное соотношение стабильно оплачиваемого процента и курсовой цены.

Портфель регулярного дохода складывается из высоконадежных ценных бумаг и дает средний доход при наименьшей степени риска.

Портфель доходных бумаг заключается с прибыльных облигаций компаний, ценных бумаг, приносящих достойно высокий доход при средней степени риска.

Портфель роста и дохода складывается с целью предотвращения вероятных издержек на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и невысоких дивидендных либо процентных выплат. Одна доля финансовых активов, входящих в структуру этого портфеля, дает собственнику увеличение капитальной стоимости, а другая - прибыль. Утрата одной части может компенсироваться возрастанием иной.

Охарактеризуем типы портфеля роста и дохода.

Сбалансированный портфель подразумевает равновесие не только прибыли, но и риска, который сопутствует операции с ценными бумагами, и, следовательно, в конкретной пропорции состоит из ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, и из прибыльных ценных бумаг. В структуре портфелей могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги, а кроме того обычные и привилегированные акции, облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в эти или другие фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается значительная часть денег. Портфели можно систематизировать и по иным показателям.

Если рассматривать виды портфелей в зависимости от уровня риска, приемлемого для инвестора, то нужно вспомнить их систематизацию, согласно которой они разделяются на консервативную, умеренно-агрессивную, агрессивную и на нерациональную. Поэтому каждому типу инвестора будет отвечать и свой вид портфеля ценных бумаг: надежный, однако низкодоходный; диверсифицированный; рискованный, но доходный; бессистемный.

При последующей систематизации портфеля структурообразующими свойствами могут выступать те инвестиционные особенности, которые приобретет совокупность ценных бумаг, размещенная в данный портфель: высоко ликвидность, освобождение от налогов (в случае муниципальных и государственных облигаций), отраслевая, региональная принадлежность.

Портфель денежного рынка - это разнообразие портфелей, которые определяют своей целью абсолютное удержание денежных средств. В структуре портфеля включается преимущественно денежная наличность или стремительно реализуемые активы. Необходимо выделить, что одно из "золотых" законов деятельность с ценными бумагами гласит: "нельзя инвестировать все ресурсы в ценные бумаги - нужно иметь резерв беспрепятственной денежной наличности с целью решения инвестиционных задач, появляющихся внезапно".

Большой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов. Они сформировываются из кратковременных ценных бумаг, т.е. инструментов, обращающихся на валютном рынке.

Портфель ценных бумаг, освобожденных от налога, включают в основном государственные и муниципальные долговые обязательства и подразумевают удержание денежных средств, при большой степени ликвидности. Отечественный рынок дает возможность приобрести по этим ценным бумагам не самый большой прибыль, но какой, как правило, освобождается от налогов. Непосредственно по этой причине портфель государственных ценных бумаг известен среди банков, где дает возможность осуществлять руководство общей ликвидностью банка. Приобретая государственные облигации, вкладчик тем самым предоставляет в долг правительству, которое оплатит эту облигацию в конце срока с уплатой в виде дисконтной разницы. Следовательно, государственные ценные бумаги считаются, возможно, наиболее безопасными, потому что является, что страна в принципе обанкротиться не может.

В зависимости от целей инвестирования в состав портфелей ценных бумаг включаются ценные бумаги, которые соответствуют поставленной цели, например конвертируемые портфели. Они состоят из конвертируемых акций и облигаций и могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене в определенный момент времени, в который может быть осуществлен обмен. На растущем рынке это дает возможность получить дополнительный доход.

Выделяют портфели ценных бумаг, выбранных в зависимости от региональной принадлежности эмитентов, а также ценные бумаги, которые в них включены. К этому виду портфелей ценных бумаг причисляют портфели ценных бумаг конкретных областей, регионов, государств.

Необходимо отметить, что формирование и управление портфелем - сфера деятельности специалистов, а создаваемый портфель - это результат, который может продаваться или частями (реализовывают части в портфеле для любого инвестора), или полностью (когда менеджер забирает на себя деятельность управлять портфелем ценных бумаг клиента). Равно как и любой другой продукт, портфель конкретных инвестиционных свойств, способен пользоваться спросом на фондовом рынке.

Разновидностей портфелей большое количество, и каждый определенный владелец руководствуется своей стратегии инвестирования, принимая во внимание состояние рынка ценных бумаг и пересматривая состав портфеля, в соответствии золотому закону деятельность с ценными бумагами, не реже одного раза в 3-5 лет.

2. Управление портфелем ценных бумаг

2.1 Влияние типа инвестиционной стратегии на формирование портфеля ценных бумаг

При намерении приобрести какую-либо ценную бумагу трейдеру нужно во - первых определиться со своими инвестиционными целями. Осознание преследуемых целей трейдеру нужно перед началом деятельность на рынке ценных бумаг. Кому-то в достаточной мере получать прибыль до 15 % в год, кто-то желает 50 % и больше. Все эти цели реальные, но для их достижения нужно применять разные схемы, с большими либо минимальными степенями риска, а также разные финансовые инструменты.

Помимо всего, выходя на рынок ценных бумаг, инвестору необходимо принять решение, в какие ценные бумаги он станет вкладывать: акции ("голубые фишки", "акции второго либо третьего эшелонов", фьючерсы, опционы), облигации (государственные либо корпоративные), векселя (банковские или фирм, компаний).

Отталкиваясь от целей, вкладчик и выбирает необходимую стратегию.

Для правильной ориентации на рынке ценных бумаг трейдеру нужно обладать сведение о финансовом состоянии эмитента ценной бумаги, которую он планирует приобрести, котировки этой бумаги на бирже в протяжение конкретного интервала времени, а кроме того представлять вероятные затраты на услуги биржи, брокера. Такие сведения можно получить из СМИ (газеты "Коммерсант", "Ведомости", журнал "Профиль"), а кроме того на веб-сайтах инвестиционных фирм.

Трейдеру еще нужно сделать свой выбор, когда и на какой период можно приобрести ту или иную ценную бумагу, а еще выяснить о способности в экстренном случае продажи бумаги с наименьшими потерями.

Все это нужно установить инвестору ещё до приобретения самой ценной бумаги. Принцип прибыльной торговли, которое применяют специалисты: "Покупай силу, продавай слабость". На практике это значит, что:

покупать нужно бумаги, которые показывают силу, т.е. бумаги, котировки которых растут;

напрасно покупать бумаги, находящиеся продолжительное время без движения (в диапазоне), т.к. они могут в нем находиться без движения и впоследствии;

крайне рискованно покупать падающие бумаги, так как их упадок может остановиться около нуля, и, купив эту недорогую бумагу можно просто потерять свой капитал.

Если последовать этому нетрудному правилу, то рано или поздно допустимо приобрести доход от купленных ценных бумаг.

Но многие из участников рынка желают выждать упадок акций и вовремя не сбрасывают бумаги, котировки по которым пошли вниз. Разумеется, эти бумаги могут последовать через конкретный период времени и наверх, однако доход при таковых продолжительных ожиданиях может быть минимальный.

Инвестору, формируя портфель, необходимо держать в голове, что каждое вложение денежных средств связано не только лишь с ожиданием извлечения дохода, но и с стабильностью опасностью проигрыша, а следовательно, при выборе портфеля ценных бумаг нужно учесть степень вероятного риска в будущем.

Нет такой совершенной формулы, что могла бы гарантировать защиту инвестиций от ненужного риска. Вкладчик непосредственно должен решать, когда приобретать ценные бумаги и когда их продавать.

Специалист на рынке, приобретая акцию конкретной фирмы, всегда устанавливает для себя максимальную цену, при которой он необходим продать ценную бумагу в случае понижения котировок, для того чтобы при этом не понести немалые потери. Он при этом следует принципу: "Дай прибыли течь, вовремя обрезай убыток".

Чем больше риски на рынке ценных бумаг, тем больше условий предъявляется к портфельному менеджеру по качеству управления портфелем. Эта трудность особо актуальна в том случае, если рынок ценных бумаг изменчив. Под управлением подразумевается использование к совокупности разных типов ценных бумаг конкретных методов и технологических перспектив, которые дают возможность: сберечь поначалу инвестированные ресурсы; достичь наибольшего уровня дохода; гарантировать инвестиционную нацеленность портфеля. По другому говоря, процесс управления ориентирован на удержание основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя.

С точки зрения стратегий портфельного инвестирования допускается выразить следующую закономерность. Типу портфеля отвечает и тип избранной инвестиционной стратегии: активной, направленной на максимальное использование перспектив рынка либо пассивной.

Основным и одним из более дорогостоящих, трудозатратных компонентов управления, считается мониторинг, представляющий собой постоянный детальный анализ фондового рынка, тенденций его формирования, разделов фондового рынка, инвестиционных достоинств ценных бумаг. Окончательной целью мониторинга считается выбор ценных бумаг, владеющих инвестиционными свойствами, надлежащими этому типу портфеля. Мониторинг считается базой как активного, так и пассивного метода управления.

Активная модель управления

Активная форма управления подразумевает тщательное наблюдение и незамедлительное получение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также активное изменение состава фондовых инструментов, вступающих в портфель.

Российский фондовый рынок характеризуется внезапным изменением котировок, динамичностью действий, значительным уровнем риска. Все это дает возможность полагать, что его состоянию адекватна активная форма мониторинга, что делает руководство портфелем успешным.

Мониторинг считается основой для прогнозирования объема вероятных доходов от инвестиционных денег и интенсификации действий с ценными бумагами. Руководитель, работающий активным управлением, необходим суметь пронаблюдать и купить более эффективные ценные бумаги и предельно быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом немаловажно не позволить понижение цены портфеля и утрату им инвестиционных параметров, а значит, нужно сравнивать цену, прибыльность, риск и другие инвестиционные свойства "свежего" портфеля (то есть принимать во внимание снова полученные ценные бумаги и продаваемые низко прибыльные) с подобными данными имеющегося "старого" портфеля. Этот способ потребует существенных денежных расходов, так как он сопряжен с информативной, аналитической экспертной и торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой нужно применять обширную базу экспертных оценок и осуществлять независимый анализ, осуществлять мониторинг состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом.

Это по карману только большим банкам или финансовым фирмам, обладающим большим портфелем инвестиционных бумаг и устремляющимся к получению наибольшего дохода от профессионального труда на рынке.

Менеджер необходим уметь превосходить конъюнктуру фондового рынка и преобразовывать в реальность то, что подсказывает анализ. От менеджеров необходимо решимость и уверенность в осуществлении замыслов в сочетании с осторожностью и точным расчетом, что делает траты по активному управлению портфелем довольно значительными. Более часто ими применяются способы, базирующиеся на манипулировании кривой доходности.

Профессионалы дают прогноз состояние денежного рынка и в соответствии с этим корректируют портфель ценных бумаг. Так, если кривая прибыльности пребывает в данный момент на сравнительно низком степени и будет, согласно мониторингу, расти, то это сулит понижение курсов твердо процентных бумаг. По этой причине необходимо приобретать краткосрочные облигации, которые по мере подъема процентных ставок станут предъявляться к выкупу и реинвестироваться в более выгодные активы. Они предназначаются вспомогательным резервом ликвидности.

Когда же кривая доходности высока и станет иметь направленность к понижению, вкладчик капитала переходит на приобретение долгосрочных облигаций, что гарантируют наиболее высокий доход.

Если эту процедуру реализовывает банк, то он станет меньше заинтересован в ликвидности, так как прогнозируемая слабость повергнет к понижению спроса на ссуды. По мере понижения процентных ставок банк станет получать выигрыш от переоценки портфеля из-за повышения курсовой стоимости бумаг. К моменту, когда ставки процента достигнут низшей точки, банк распродаст долгосрочные ценные бумаги, реализует доходы от подъема курсов и в тот же день произведет инвестиции в краткосрочные облигации. Несомненно, стратегия "переключения" может не оправдать себя, и банк понесет потери. К примеру, банк начинает закупать долгосрочные ценные бумаги в ожидании понижения процентных ставок, а они продолжают возрастать. Банк будет должен исполнять потребность в ликвидных средствах, приобретая их на рынке по завышенным ставкам или продавая долгосрочные бумаги с потерей по курсовой стоимости. Подобные погрешности могут причинить банку огромный ущерб, по этой причине часть портфеля надо держать в краткосрочных обязательствах, для того чтобы обеспечить резерв ликвидности.

Характерной особенностью российского рынка ценных бумаг считается изменение учетной ставки. Поэтому применяется способ "предвидения учетной ставки". Он базируется на желании продлить период действия портфеля, когда учетные ставки понижаются. Это наблюдается в современных условиях. Значительная конъюнктура фондового рынка устанавливает необходимость урезать срок жизни портфеля. Чем больше срок действия портфеля, тем стоимость портфеля более подвергается колебаниям вследствие изменения учетных ставок.

Активный мониторинг предполагает постоянный процесс таким образом, что процесс управления портфелем ценных бумаг сводится к его периодической проверки, частота которой находится в зависимости и от "предвидения учетной ставки".

Пассивная модель управления.

Пассивное управление подразумевает формирование хорошо диверсифицированных портфелей с предварительно определенным степенью риска, рассчитанным на долговременную перспективу. Такой аспект вероятен при необходимой эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами отличного качества. Длительность наличия портфеля подразумевает постоянство процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а, значит, существования, в основном, рынка краткосрочных ценных бумаг, а также неустойчивой конъюнктуры фондового рынка, такой подход является неэффективным:

Пассивное управление действенно только в отношении портфеля, заключающегося из низкорискованных ценных бумаг, а их на российском рынке немного.

Ценные бумаги должны являться долгосрочными для того, чтобы портфель был в постоянном состоянии продолжительное время. Это даст возможность осуществить важнейшее преимущество пассивного управления - небольшая степень накладных затрат. Динамизм отечественного рынка не дает возможность портфелю иметь небольшой оборот, т.к. велика возможность утраты не только дохода, но и стоимости.

Примером пассивной стратегии может быть равномерное разделение инвестиций между выпусками разной срочности (метод "лестницы"). Применяя метод "лестницы" портфельный менеджер приобретает ценные бумаги различной срочности с распределением по срокам вплоть до завершения периода наличия портфеля.

Малоприменим такой метод пассивного управления как способ индексного фонда. Индексный фонд - это портфель, отображающий перемещение выбранного биржевого индекса, характеризующего положение всего рынка ценных бумаг. Если вкладчик хочет, чтобы портфель отражал положение рынка, он необходим располагать в портфеле такую часть ценных бумаг, какую эти бумаги оформляют при вычислении индекса. В целом рынок ценных бумаг в наше время время малоэффективен, по этой причине использование такого способа может доставить потери взамен ожидаемого позитивного итога.

Определенные проблемы могут появиться и при применении способа сдерживания портфеля. Этот вид пассивного управления связан с инвестированием в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с минимальным балансом стоимости к доходу, что дает возможность в будущем получить доход от абстрактных процедур на бирже. Но малоустойчивость отечественного рынка не предоставляет подобных гарантий.

Не следует говорить, что только конъюнктура фондового рынка определяет метод управления портфелем.

Подбор тактики управления находится в зависимости и от типа портфеля.

К примеру, сложно ждать значимого успеха, если к портфелю агрессивного роста использовать тактику "пассивного" управления. Вряд ли станут оправданы издержки на активное управление, направленное, к примеру, на портфель с постоянным доходом.

Подбор тактики управления зависит кроме того от возможности менеджера (инвестора) подбирать ценные бумаги и давать прогноз положение рынка. В случае если инвестор не владеет необходимыми умениями в выборе ценных бумаг или времени совершения операции, в таком случае ему необходимо сформировать диверсифицированный портфель и удерживать риск на желаемом уровне. Если инвестор убежден, что он способен хорошо прогнозировать положение рынка, ему можно менять состав портфеля в зависимости от рыночных перемен и выбранного им типа управления.

Например, пассивный метод управления вероятен для портфеля облигаций государственного сберегательного займа, по которым вероятен подсчет доходности, и колебания рыночных цен с позиции отдельного инвестора представляются малопривлекательными.

Как "активная", так и "пассивная" модели управления могут быть выполнены или на основе поручения клиента и за его счет, либо на основании договора. Активное управление подразумевает большие издержки специализированного финансового института, которое берет на себя все вопросы по купле-продаже и структурному построению портфеля ценных бумаг клиента. Создавая и оптимизируя портфель из имеющихся в его распоряжении средств инвестора, руководитель реализовывает операции с фондовыми ценностями, следуя своим познанием рынка, выбранной стратегии и т.д. Доход будет в существенной степени находиться в зависимости от инвестиционного искусства менеджера, а, значит, комиссионное поощрение станет формироваться процентом от полученной прибыли.

Пассивная модель управления предполагает передачу денежных средств специальному учреждению, которое занимается портфельными вложениями с целью капиталовложения этих средств от имени и по поручению их собственника в разные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За осуществление операций взимается комиссионное поощрение. На практике процедуры такого рода носят название "доверительные банковские операции".

2.2 Стили управления портфелем

Имеются некоторое количество манер управления портфелем активов, ключевые из них: технический и фундаментальный анализы.

)В техническом применяется графический и математический подход к анализу изменения цен в прошлом. Данный подход базируется на базовом предположении, что модели изменения цены повторяются и различимы. Тут требуется сбор и анализ большого объема сведений. Потом цены изображаются графически с применением графика с осями х и у для данных цены и времени. По сути, технические специалисты занимаются поиском тенденций ("трендов) и переломных моментах в этих трендах. Кроме того важно проанализировать уровень изменчивости (крайние значения изменения стоимости за конкретные промежутки времени) и то, что известно под названием "среднее скользящее значение (т.е. привнесение более поздним ценам большего веса по сравнению с более ранними).

2)В фундаментальном анализе применяются доступные финансовые показатели с целью расчета обширного диапазона коэффициентов. Отталкиваясь из этих коэффициентов специалист обусловливает несколько норм прибыли и роста и может дать оценку в цифрах будущую доходность фирмы.

Значительные различия в данных двух подходах состоят в следующем: технический анализ исходит из того, что история цен содержит важнейшее значение для установления вероятностных цен в будущем, в то время как фундаментальный анализ базируется в расчете предстоящей цены (и ее дисконтировании вплоть до текущей стоимости), исходя из убеждения, что то, то что совершалось ранее, не оказывает воздействия на возможные будущие цены. И хотя данные подходы диаметрально противоположны, в практике торговли фундаментальный анализ, равно как принцип, применяется с целью принятия долгосрочных инвестиционных решений, а технический - для определения периода реализации капиталовложения (покупки или реализации).

Применение технического анализа содержит ряд положительных сторон. Во-первых, этот прием неэмоционален в том значении, что специалист (или вкладчик) отслеживает только лишь изменение стоимости на ценную бумагу. Его личные надежды не оказывают большое влияние на его решения, т.е. решения принимаются только на основе графиков и чисел.

Второе большое превосходство в том, то что данный метод ориентирован во времени в том значении, что он демонстрирует специалисту, когда необходимо приобретать или реализовать, а выбор времени считается важным условием в искусстве консультирования по инвестициям.

Один из минусов состоит в том, что у данного метода отсутствует теоретической базы. За "моделями технического анализа не стоит практически никакой экономической либо статистической концепции. Иными словами, отсутствует оптимального обоснования этого метода. Логично, что критики данного метода зачастую сравнивают технический анализ с колдовством или алхимией.

Источником одного из разновидностей данного спора стала статистическая концепция. На Западе в значительном числе исследовательских трудов исследовалось движение цен на ценные бумаги. В исследованиях применялись наиболее передовые статистические способы и исследовались цены на ценные бумаги практически всех государств. Итоги попросту удивительны. В половине исследований выполнен вывод о том, что цены на ценные бумаги меняются как случайные числа. Принимая во внимание тренд изменения цены, имеется 50% математической вероятности того, что на следующий день она повысится и 50% того, что она опустится, вне зависимости от предшествующей конфигурации графика стоимости. Из этого можно сделать вывод, что в изменении стоимости на ценные бумаги отсутствуют конкретные модели.

Другая половина исследователей пришла к другому заключению, т.е. что изменения стоимости не случайны и что подобные модели существуют.

Исследовательские работы не дают конкретного результата. Однако тот факт, что существуют значимые сомнения в наличии высокоупорядочных моделей в изменении стоимости на ценные бумаги, является тяжелой задачей для достоверности метода технического анализа.

И последнее, вероятно, самое существенное замечание, заключается в том, что метод технического анализа основывается на определение определенных конфигураций. Два специалиста по техническому анализу, исследующих один и тот же график изменен цен, могут вполне сделать различные заключения из этого материала.

Фундаментальный анализ во многом базируется на субъективных сужденьях, хотя эти мнения и полагаются на весьма информированные источники и сведения по качеству.

Эти два метода анализа, фундаментальный и технический, весьма разные, но необязательно рассматривать их соперничающими. Они могут дополнять друг друга.

Стратегия использования обоих методов состоит в том, чтобы воспользоваться достоинствами каждого из них, а непосредственно:

Использовать технический анализ с целью выбора этапа выполнения операции.

3. Диверсификация портфеля ценных бумаг

Диверсификация портфеля ценных бумаг - формирование инвестиционного портфеля из обширного круга ценных бумаг с целью предотвращения серьезных издержек, в случае падения стоимости одной или нескольких ценных бумаг.

Портфель ценных бумаг способен складываться из одной ценной бумаги или их сочетания. Такой портфель способен включать обычные акции, привилегированные акции, краткосрочные бумаги с прочным доходом, облигации, негарантированные обязательства, варранты и даже производные инструменты. Состав или специализация находится в зависимости от взглядов инвестора о рынке, его терпимости к риску и ожидаемого дохода. Портфель способен складываться из капиталовложения в одну фирму или множество фирм. Капиталовложения также могут являться в компании одного сектора либо обширного круга отраслей. В совершенстве портфель необходим складываться из ценных бумаг обширного диапазона отраслей.

Причина диверсификации - в попытке рассредоточить риск по портфелю, так как с каждой ценной бумагой и с каждой областью сопряжены свои риски. Подразумевается, то что вкладчик негативно относится к риску. Это значит, что вкладчик не станет брать на себя неосновательный риск. Диверсификация портфеля сокращает риск, так как общая совокупность рисков по каждой ценной бумаге в портфеле отнюдь не равна риску по портфелю в целом.

Современная теория портфеля была сформулирована Гарри Марковитцем в труде, опубликованной в 1952 г. Кратко эта концепция признает, то что предельный доход от портфеля не должен являться базой для принятия решения из-за компонентов риска. Для сведения риска к минимальному количеству портфель следует диверсифицировать. Сокращение риска, впрочем, значит и понижение прибыльности. Таким образом, при понижении риска доходы от портфеля должны являться оптимизированы. По сути необходим такой портфель, в котором пропорция риска и дохода было бы приемлемым для инвестора. Само собой разумеется, то что у каждого инвестора свое позиция к риску - его неприятие или желание к нему в зависимости от угла зрения. Многие трейдеры выбирают высокий риск, в то время как другие стараются свести его к минимальному количеству. Разумеется, что, чем больше угроза, тем выше должен быть прогнозируемый доход. В то время, когда была выдвинута эта концепция, основные действия управляющих фондами были ориентированы на подбор ценных бумаг. Это значило, то что прибыльность портфеля базировалась на лучшей ценной бумаге, которую управляющий имел возможность выбрать с целью роста дохода от портфеля. Угроза как фактор установления прочности портфеля не играл особо большой роли в ходе принятия решений.

Диверсификация по Марковитцу представляет собой комбинация ценных бумаг, обладающих менее чем положительную корреляцию с тем, чтобы снизить риск, не уменьшая прогнозируемого дохода. В целом, чем меньше корреляция между ценными бумагами, тем меньше степень риска по портфелю. Это бесспорно так, вне зависимости от риска по ценным бумагам, присвоенным по отдельности. Для того чтобы совершить колебание доходов по портфелю маленьким, недостаточно инвестировать ресурсы в большое число ценных бумаг. Но нужно остерегаться вложений в ценные бумаги с большой степенью ковариации между собой.

Наивный вариант диверсификации - это совет "не класть все яйца в одну корзину". С точки зрения портфельных вложений это значит, что одно единственное явление может негативно отразиться на всем портфеле. Значит, вложение средств в различные ценные бумаги либо инвестиции понизит общий риск по портфелю так, что ни одна в отдельности взятая инвестиция не окажет на него общего радикального воздействия.

Так называемая современная концепция портфеля (хотя она и была сформулирована в 1952 г.) дает вспомогательный механизм минимизации риска: ковариацию (либо корреляцию) между ценными бумагами. Трейдеры узнают по опыту, то что имеется риск неполучения прогнозируемого дохода от определенной инвестиции. Данный риск можно поделить на две части.

Рыночный риск (комплексный или недиверсифицируемый риск) - это наименьший уровень риска, которого можно достигнуть посредством диверсификации по обширной группе ценных бумаг. Колебания дохода находятся в зависимости от экономической, психологической и политической ситуации, действующей в то же время на все ценные бумаги.

Специфический риск (несистемный или диверсифицируемый риск) вызывается событиями, касающимися только к компании или эмитенту, такими, как управленческие погрешности, новые контракты, новые продукты, слияния получения и т.п.

летнее изучение ценных бумаг, обращавшихся в Нью-Йоркской фондовой бирже (1927-1960), выявило, то что приблизительно половина вариации типичной ценной бумаги объясняется рыночным риском, а другая половина - особым риском. В следствии изучения появился вопрос: какое число ценных бумаг достаточно для значительного уменьшения специфического риска? Безусловно, что многие трейдеры подразумевают, что портфель с 20 ценными бумагами диверсифицирован в два раза лучше, нежели портфель с 10 ценными бумагами.

Данные исследований, проделанных в соединённых штатах америки, демонстрируют, что 7-10 ценных бумаг в принципе предостаточно для достижения приемлемого уровня диверсификации, при котором устраняется 70-80% специфического риска. В процессе требуемое число ценных бумаг может являться ещё менее, поскольку подбор ценных бумаг для этих исследований был случайным.

Концепция Марковитца о применении корреляции (ковариации) между ценными бумагами кроме того содействует уменьшению рыночного риска в дополнение к специфическому риску, и по этой причине число ценных бумаг в портфеле можно урезать еще больше. В основе диверсификации по Марковитцу лежит концепция сочетании ценных бумаг, имеющих меньше чем позитивную корреляцию с тем, чтобы уменьшить риск, не уменьшая прогнозируемого дохода. Проще говоря, это значит включение в портфель ценных бумаг, из которых при обычных обстоятельствах одна подымается в стоимости в то время как иная опускается. В течение определенного периода изучалась прибыльность портфелей, диверсифицированных в соответствии с моделью ковариации Марковитца. Итоги показали, что применение ковариаций не уменьшило общий риск ниже уровня, который имел возможность бы быть достигнут путем "наивной" диверсификации. Но такой уровень снижения риска был достигнут при значительно меньшем числе ценных бумаг в портфеле. На самом деле, портфели по Марковитцу часто состояли из половины ценных бумаг по сравнению с диверсифицированными по "наивной" схеме. Это можно также выразить как создание доходов, в два раза превышающих уровни наивной диверсификации при той же величине риска. В случае если же принять во внимание ещё и экономию за счет наиболее низких издержек на заключение сделок, прибыльность подобных портфелей была существенно выше.

На практике большинство портфелей как правило очень диверсифицированы в том значении, что они состоят из слишком большого числа ценных бумаг. Хотя цель включения такого большого числа бумаг - диверсификация портфеля, на практике результаты от этого становятся хуже. В процессе многие высококлассные портфели (для инвестиционных фондов, пенсионных фондов и страховых компаний) зачастую включают 50, 100 или более ценных бумаг. Но действительная причина подобного действа в том, что во многих случаях размеры этих фондов так значительны, что для них не достаточно акций нескольких наименований - иначе им пришлось бы иметь только контрольные пакеты. На практике приходится расходовать значительные финансовые, управленческие средства и период на то, чтобы освежать сведение по чрезмерному числу ценных бумаг, держащихся в этом портфеле. Необходимо заметить, что стремление отслеживать и быть в курсе событий по большому числу ценных бумаг потребует больших затрат времени.

Повышение различных активов, т.е. видов ценных бумаг, находящихся в портфеле, до 8 и более не предоставляет значимого снижения портфельного риска. Наибольшее снижение риска осуществимо, в случае если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг. Последующее повышение состава портфеля бессмысленно, т.е. появляется эффект лишней диверсификации, чего же необходимо остерегаться. Чрезмерная диверсификация может послужить причиной к таким негативным итогам, как:

невозможность высококачественного портфельного управления;

приобретение мало достоверных, прибыльных, быстро реализуемых значимых бумаг;

увеличение потерь, связанных с поиском ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т.д.);

большие расходы по покупке небольших мелких партий ценных бумаг и т.д.

Затраты по управлению чрезмерно диверсифицированным портфелем принесут желаемого результата, так как прибыльность портфеля вряд ли станет увеличиваться более высокими темпами, чем расходы в связи с лишней диверсификацией.

Доход, приобретаемый инвестором от инвестиций в ценные бумаги, постоянно связан с риском, представляющим собой появления обстоятельств, при которых вкладчик может понести утраты.

Посредством диверсификации вероятно сократить несистематический риск, регулярный риск путем диверсификации сократить нельзя. Кроме того возможно сформировать безрисковый портфель, однако недостаток риска будет означать только отсутствие несистематического риска, систематический риск станет находиться в любом случае. В отечественных условиях безрисковым считается портфель в иностранной валюте, но и он подвергается систематическому риску. В случае если в течение продолжительного времени удерживать ресурсы в идее безрисковых активов, то доход от них будет почти на нулевом уровне. По этой причине трейдеры идут на риски, которые, в свою очередь, компенсируются дополнительными доходами.

Систематический риск - угроза падения ценных бумаг в целом. Никак не связан с конкретной ценной бумагой, считается недиверсифицируемым и не понижаемым. Предполагает собой единый риск на все инвестиции в ценные бумаги, риск того, что вкладчик не сумеет их в целом высвободить, возвратить, не понеся издержек. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не лучше ли инвестировать ресурсы в другие формы активов (прямые денежные инвестиции, недвижимость, валюту).

Несистематический риск - агрегированное понятие, объединяющее все типы рисков, связанных с определенной ценной бумагой. Несистематический риск считается диверсифицируемым, понижаемым, в частности способен реализоваться выбор той ценной бумаги (согласно виду, по эмитенту, по условиям выпуска и т.д.), которая гарантирует приемлемые значения несистематического риска.

диверсификация портфель ценная бумага

Заключение

В данной курсовой работе были рассмотрены основные принципы и характерные черты объектов реального портфельного инвестирования, позволяющие сделать следующие обобщающие ответы:

Портфельное инвестирование дает возможность планировать, производить оценку, контролировать конечные итоги всей инвестиционной работы компании.

Прежде чем реализовывать инвестиции, предприятию следует выполнить комплексный анализ проекта.

Главной целью образования инвестиционного портфеля считается предельно вероятное взаимопогашение рисков и получение большего гарантированного дохода.

Российские компании нуждаются в инвестициях как в воздухе, для того чтобы дополнять и реконструировать производство конкурентоспособных товаров и услуг, поднимать технологическую и финансовую эффективность своей деятельности.

Рынок капитальных вложений считается одним из наиболее значимых сегментов российского инвестиционного, рынка. Фигурой инвестирования на данном рынке выступают капитальные вложения в новое строительство, на реконструкцию, развитие и техническое перевооружение действующих компаний.

В современных условиях для грамотного управления капиталами нужно грамотное формирование инвестиционного портфеля, который содержит следующие стадии: поиск проектов; формулировку, первичную оценку и отбор проектов; анализ и окончательный выбор проектов. Формируя портфель, компания истекает из разработанной инвестиционной стратегии и старается, чтобы портфель был ликвидным, прибыльным и располагал разумной степенью риска. Основными принципами формирования портфеля считаются защищенность, прибыльность, ликвидность и подъем вложений. Основная функция при этом заключается в обеспечении рационального соотношения между риском и доходом, которая достигается за счет диверсификации портфеля (т.е. распределения средств между различными активами) и тщательного подбора фондовых инструментов.

Таким образом, портфельное инвестирование является достаточно выгодным вложением средств в настоящее время, но такое вложение требует постоянного внимания, тщательного мониторинга рынка ценных бумаг, выбора эффективных стратегий управления инвестиционным портфелем и снижения рисков инвестирования.

Список использованных источников и литературы

1.Афонина С.Н. Рынок ценных бумаг / М.: Аудитор, 2009 г.;

2.Армяков М. В поисках доходных финансовых инструментов // Рынок ценных бумаг, 2014 г., №17

.Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. / Учебное пособие. / М.: ИНФРА - М., 2012 г.;

.Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. / М.: Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2007

.Винокуров М.А. Роль государства в корректировке модели экономического роста России / М.А. Винокуров. - СПб.: Питер, 2014.

.Галанова В.А. и Басова А.И. Рынок ценных бумаг. / М.: Финансы и статистика, 2011 г.;

.Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. // М: ДЕЛО, 2006;

.Лусников А. Реалии и иллюзии российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг. - 2010, №3

.Мищенко А. В Некоторые подходы к оптимизации инвестиционного портфеля // Менеджмент в России и за рубежом. - 2002, №2

.Найман Э.Л. Малая энциклопедия трейдера - 7-е изд. / М.: Альпина бизнес букс, 2013 г.

.О Брайен Дж. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами / Дж. О Брайен, С. Шриватсава. - М.: Дело, 2009 г.

.Токаренко Г.С. / Методы управления рисками в компании // Финансовый менеджмент, №4, 2006 г.

.Френкель М.Б. Идентификация состояния рынка ценных бумаг в условиях неуверенности и нечеткости // Материалы международной конференции "Информационные технологии в образовании, технике и медицине". г. Волгоград, 2011 г.

.Шапкин В.А. Шапкин А.С. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций. / М.: Дашков и К, 2010 г.

.Томпсон-мл., Артур, А., Стрикленд III, А., Дж. Стратегический менеджмент: концепции и ситуации для анализа, 12-е изд.: Пер. с англ. - М.: Издательский дом "Вильямс", 2006 г.

2. Этапы формирования и управления ИП.

Существует несколько этапов формирования ИП:

    определение инвестиционных целей;

    анализ ц/б;

    формирование портфеля ц/б;

    ревизия портфеля;

    оценка эффективности портфеля.

В соответствии с выработанной стратегией определяются инвестиционные цели фирмы. Когда цели определены, проводится анализ ценных бумаг, фундаментальный и технический. На 3 этапе проводится отбор инвестиционных активов для включения в портфель на основе проведенного анализа. При этом учитываются такие факторы, как уровень доходности, допустимая степень риска, диверсификация. Любой портфель подвергается периодической ревизии с тем, чтобы его содержание соответствовало стратегическим целям. Также проводится периодическая оценка эффективности портфеля.

3. Современные теории управления ИП. Определение доходности и риска.

В теории и практике управления портфелем выделяют 2 подхода:

    Традиционный делает акцент на широкую диверсификацию по отраслям. Основывается на фундаментальном и техническом анализе. В основном, подбираются акции известных компаний, имеющих хорошие производственные и финансовые показатели.

    Современный – базируется на статистических и математических методах, взаимосвязи между доходностью и риском. Риск инвестирования определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. Прогнозируемое значение прибыли м. определить в результате анализа большого статистического материала. Требуется компьютерное обеспечение.

На практике используется комбинирование различных подходов.

Современная теория управления ИП была предложена Гарри Марковицем – выбор бумаг для портфеля зависит от ожидаемой нормы дохода и риска. Ожидаемая норма дохода определяется как средневзвешенная норма дохода включенных в ИП ц/б.

K i – ожидаемая норма доходности для i– той ц/б

X i - доля соответствующей ц/б в портфеле

Для измерения общего риска используется ряд показателей. Прежде всего, это показатель вариации, измеряющий дисперсию (разбросанность) вокруг ожидаемой нормы дохода.

v – вариация;

  • -ожидаемая норма дохода;
  • - норма дохода при i– том состоянии экономики;
  • - вероятность i– того состояния экономики;

n – номер вероятного результата.

Схемы формирования портфеля:

    Схема дополнительной фиксированной суммы – осуществляется инвестирование в ц/б фиксированной суммой через фиксированные промежутки времени. При понижении курса приобретается большее количество бумаг, при повышении – меньше. Стратегия ориентируется на получение прибыли при колебании курса. Это довольно пассивная схема.

    Схема фиксированной спекулятивной суммы – портфель делится на две части: спекулятивную и консервативную. Первая часть формируется за счет высокорисковых ц/б с большим уровнем дохода. Вторая – за счет менее рисковых. Если курсовая стоимость спекулятивных ц/б превышает, то покупаются консервативные ц/б. При падении стоимости спекулятивной части ее возобновляют за счет реализации консервативной части ц/б. Таким образом поддерживается равновесие.

    Схема фиксированной пропорции – портфель также делится на спекулятивную и консервативную части. Далее задается пропорция, в которой определяется соотношение между разными ц/б. Эта пропорция постоянно поддерживается.

    Схема плавающей пропорции – инвестор устанавливает ряд взаимосвязанных соотношений для регулирования стоимости спекулятивной и консервативной частей. Цель – воспользоваться циклическими колебаниями курса спекулятивных акций.

В основе всех видов портфелей лежит диверсификация ц/б. При этом остается недиверсифицированный или систематический риск, который отражает общее состояние экономики. Факторы систематического риска: рост налогообложения, инфляция, война, рост цен на энергоносители, изменение денежной политики и т. д. Для любого инвестора оценка недиверсифицированного риска является самой сложной частью, т. к. многие компоненты не могут быть предсказаны заранее. Степень учета практически зависит от активности инвестора на рынке информационного обеспечения. Чем больше информации, тем меньше риск. Для учета систематического риска широко применяется коэффициент?, который является своеобразной мерой недиверсифицированного риска для того или иного финансового актива. Сфера его применения очень широка:

Прогнозирование возможных изменений на финансовом рынке;

Отбор ц/б для формирования портфеля;

Определение благоприятных условий для инвестирования.

Расчет коэффициента? невозможен без привлечения показателя “рыночный портфель ц/б”. Он характеризуется двумя требованиями:

Максимально большое количество разнообразных ц/б;

Высокая степень риска активов портфеля.

Я = недиверсифицированный риск актива / риск рыночного портфеля в целом.

При? = 1 риск ИП средний

Я>1 - высокий

Я<1- низкий

Риск для портфеля инвестиций рассчитывается по формуле:

  • - Я по каждой j-той инвестиции
  • - доля соответствующей инвестиции

В странах с развитой рыночной экономикой существуют специальные консультационный фирмы, которые рассчитывают и публикуют показатели? для различных ц/б. Систематический риск не может быть устранен с помощью диверсификации, но инвестор м. увеличить или уменьшить средний систематический риск по портфелю, изменяя удельные веса ц/б в ИП.

Если необходимо оценить большое количество ц/б, то применяют индексную модель Шарпа, в которой используется тесная корреляция между изменениями курсов акций.

Стратегия управления портфелем не остается неизменной. Способ управления портфелем – совокупность приемов, методов и средств управления. 2 способа управления:

    Активный – отслеживание и приобретение наиболее эффективных ц/б и быстрое избавление от низкодоходных активов;

    Пассивный.

Оперативное управление портфеля реальных инвестиций

Необходима разработка календарного плана осуществления инвестирования, которая базируется на ряде принципов:

    Принцип пообъектной дифференциации календарного плана;

    Принцип временной дифференциации календарного плана (годовой, квартальный план и т. д.);

    Принцип функциональной дифференциации календарного плана, зависящий от проекта, его срока:

    подготовка проекта к реализации;

    проектно-конструкторские работы;

    материально-техническое обеспечение;

    строительно-монтажные работы;

    ввод объекта в эксплуатацию;

    освоение проектных мощностей;

    Формирование резервов календарного плана;

    Принцип распределения ответственности и распределения риска;

    Принцип обеспечения постоянного контроля за выполнением календарного плана

Капитальный бюджет состоит из двух разделов:

    Капитальные затраты;

    Поступление средств инвестиционных ресурсов.

Текущий бюджет – реализация инвестиционного проекта:

    Текущие расходы

    Доходы от текущей деятельности

Иными словами, планирование денежных потоков.

Диверсификация портфеля ценных бумаг - образование инвестиционного портфеля из широкого круга ценных бумаг с целью избежания серьезных потерь, в случае падения цен одной или нескольких ценных бумаг.

По-английски: Diversification

Финансовый словарь Финам .


Смотреть что такое "Диверсификация портфеля ценных бумаг" в других словарях:

    диверсификация портфеля ценных бумаг - диверсификация инвестиционного портфеля Формирование портфеля из разных ценных бумаг с таким расчетом, чтобы случайные колебания их цен (и доходностей) взаимно компенсировались и несистематический риск снижался (совокупный риск инвестиционного… …

    Диверсификация портфеля ценных бумаг - (инвестиционного портфеля) (portfolio diversification) формирование портфеля из разных ценных бумаг с таким расчетом,чтобы случайные колебания их цен (и доходностей) взаимно компенсировались и несистематический риск снижался (совокупный риск… … Экономико-математический словарь

    Диверсификация портфеля ценных бумаг - – распределение инвестируемых денежных средств между различными финансовыми инструментами, непосредственно не связанными между собой, в целях снижения несистематического риска … Рынок ценных бумаг. Словарь основных терминов и понятий

    диверсификация портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля) - Формирование портфеля из разных ценных бумаг с таким расчетом, чтобы случайные колебания их цен (и доходностей) взаимно компенсировались и несистематический риск снижался (совокупный риск инвестиционного портфеля всегда ниже суммы индивидуальных… … Справочник технического переводчика

    - (diversification) 1. Включение в портфель инвестиций ценных бумаг широкого круга компаний с целью избежать серьезных потерь в случае спада, охватившего лишь один из секторов экономики. 2. Расширение сферы производства или торговли производителем… … Финансовый словарь

    Инвестирование в ценные бумаги с различными сроками погашения с целью снижения ценового риска, которому подвергается держатель долгосрочных облигаций. По английски: Liquidity diversification См. также: Диверсификация портфеля ценных бумаг… … Финансовый словарь

    Диверсификация - (Diversification) Диверсификация это инвестиционный подход направленный на снижение финансовых рынков Понятие, основные методы и цели диверсификации производства, бизнеса и финансовых рисков на валютных, фондовых и сырьевых рынках Содержание… … Энциклопедия инвестора

    ДИВЕРСИФИКАЦИЯ - (англ. diversification) – один из способов снижения риска инвестиционного портфеля, заключающийся в распределении инвестиций между различными активами, входящими в него. При этом снижение риска по каждому отд. активу, входящему в портфель,… … Финансово-кредитный энциклопедический словарь

    Диверсификация - – инвестирование средств в разные активы с целью снижения рисков. При этом в идеале снижение риска должно минимально влиять на доходность портфеля. С целью диверсификации рисков в инвестициях принято включать в портфель разные классы финансовых… … Банковская энциклопедия

    Англ. diversification of deposits процесс эффективного управления портфелем ценных бумаг, когда происходит вложение средств в различные ценные бумаги. Считается, что инвестиции в каждый вид ценных бумаг должны составлять не более 10% от общей… … Словарь бизнес-терминов

Читайте также:
Оладьи на сметане пышные
Оладьи на сметане пышные
Гороскоп на конец апреля телец
Гороскоп на конец апреля телец
Вверх